交易成本：资本规模也会影响交易成本。一般来说，较大的资本规模可以获得较低的交易成本，从而提高投资者的利润空间。
核心观点
市场收敛，滞胀股补涨，建议对冲风险 以长打短
过去急剧下跌后的修复市场往往呈现三个阶段：共振修复→扩散轮动→滞涨股补涨，这一轮也不例外。5-6月共振修复和市场扩散后，7月低滞涨股也迎来了补涨。8月中旬社会金融公布前，内外风险上升，难以证伪。a股可能会继续处于小休息期和补涨挖掘阶段。考虑两种战术配置思路:风险对冲。对冲海外衰退和能源风险的必要消费，对冲房地产风险的基础设施，长短，板块布局较低，增长较高。在历史上修复市场的第三阶段，市场将探索基本拐点较远的低板块，目前是化学药品 部分TMT；同时，修复市场高增长的超额收益基本贯穿全过程，目前是智能车 储能 SiC 光伏设备。
本轮修复市场演绎到哪个阶段？
除了上述三个阶段超额收益品种的变化规律外，我们还注意到，工业周期正在上升，特别是在生命周期处于奇点时刻的板块，其超额收益几乎可以贯穿整个修复市场的三个阶段，如2020年初由5G渗透率提高驱动的TMT、2021年电车渗透率提高驱动的新能源。5月份，复工复业促进a股全面修复；6月份，房地产销售拐点出现，推动资金流入以房地产后周期为代表的萧条行业；自7月份以来，低价小市值指数超过市场，表现出滞胀股的特点。同时，市场也在挖掘股价萧条但基本拐点较低的行业和早期生命周期较早的行业，这与阶段III的特点高度匹配。
内外风险边际升温对a股市场结构有什么影响？
国盛证券在江西南昌注册，营业执照齐全，隶属于期货、资产管理、直接投资三家子公司，属于行业中小企业。国盛金融控股还全资控股深圳国盛江苏资本配置平台、投资、香港国盛股票配置杠杆、投资等股票配置杠杆、投资平台、全资科技子公司极盛科技。自7月以来，内外风险因素一直在上升。海外：欧元区通货膨胀和加息节奏超过市场预期，北溪供应风险尚未解除，海外通货膨胀和流动性加速收紧可能构成额外的驱动力，最终指向更强劲的美元，美元指数历史上上涨 在人民币贬值共同发生的欧元阶段，a股上游资源和中游材料跑输，必须选择消费和TMT跑赢。国内：自7月份以来，保险交付风险也逐渐被市场定价。房地产后周期已基本回调至6月中下旬。如果随后的影响进一步扩大，5月份以来国内交易复苏的逻辑可能会分阶段削弱，回购G端和杠杆→这个链条的2G品种占主导地位。
建议在小休息期间对冲风险 长打短两种战术思维
a股仍处于右侧市场的休息期，我们认为已进入深度下跌后修复市场的第三阶段。考虑战术配置的两个方向：对冲内部房地产风险的基础设施板块、对冲外部衰退和能源风险的必要消费；第一，长短板块布局较低，增长较高，低板块需要满足低位置 低拥挤度 基本面拐点靠后，包括化学药物，部分TMT；更高的增长需要满足二级渗透导向，渗透位置为5-20％，包括智能汽车零部件、储能、SiC、光伏设备的核心是渗透性趋势，而不是估值水位。
风险提示：国内经济复苏低于预期；海外硬着陆风险超出预期。
本轮修复已演绎到哪个阶段？
5月份复工复商，推动a股全面修复；6月份，房地产销售拐点开始出现，推动资金流入以房地产后周期为代表的萧条行业，非银行金融→家电→工程机械→农业市场分阶段上涨；自7月以来，出现了明显的早期滞胀股补充特征，市场在产业链环节的细粒度维度上，寻找尚未享受β修复的股票。这两个数据可以验证这一特征：上周涨跌幅最高的股票自年初以来明显输给了市场。5月至6月，高价股指表现优于低价小市值指数，但自7月以来，低价小市值指数表现优于所有一级行业。
除各产业链滞胀股外，超额收益市场也在其他两个方向发展：6月投资者挖掘股价低迷，基本拐点已初步出现，如房地产周期、建筑机械、保险、水产养殖等，自7月以来，投资者进一步挖掘股价低迷，基本面仍处于下行周期，基本拐点可能较低，如半导体、媒体、环保、医疗美容和化妆品。
第三个超额回报方向是，市场继续挖掘绝对高增长品种，如汽车智能化、储能、N型电池、第三代半导体材料SiC等。与去年的主轨锂相比，目前的工业周期更高，渗透率更低。、钒钛电池、异质结电镀铜等新技术路径。
内外风险验证期的战术思路-对冲配置 以长打短
自7月以来，内外风险因素一直在上升。在海外，欧元区6月通货膨胀和7月利率会议50bp超过市场预期，虽然北溪1管道最近恢复欧洲天然气供应，但北溪供应风险尚未完全解除，不排除后续变化的可能性，欧洲天然气短缺海外通货膨胀和流动性加速收紧可能形成负反馈效应。目前美欧基本面差 欧洲衰退的风险已经上升为美元指数的主要矛盾。德国-意大利差作为欧洲债务危机0风险的代理指标，其近期趋势与美元指数基本同步，反映了美元指数正在交易欧洲衰退的风险。
美元指数在历史上上上涨 在人民币贬值共同发生的欧元阶段，a股上游资源和中游材料跑输，必须选择消费和TMT跑赢。逻辑上，汇率组合通常对应于全球增长下行风险，上游资源价格下跌，同时推动中游价格敏感材料性能下降，必须选择消费性能相对刚性，同时可能受益于国内CPI通货膨胀，其性能相对于市场剪刀差扩张，另一方面，流动性从紧到宽，TMT阶段超额回报更强。我们在202020年《北溪断供迷雾中a股的危机与危机》中发现，在欧洲天然气价格飙升的阶段，a股的超额收益特征相似，必须选择消费 TMT占主导地位，上游资源与中游材料表现不同。考虑到内外流动性环境和CPI通货膨胀趋势，目前的必要消费可能是对冲海外能源 占主导地位的衰退风险组合。
在国内，自7月份以来，房屋交付风险也逐渐被市场定价。房地产的后期周期已基本回调至6月中下旬。如果后续影响进一步扩大，5月份以来投资者交易国内复苏的逻辑可能会逐渐减弱，然后回到购买G端和杠杆→这个链条的2G品种占主导地位。5月至6月，市场大幅修复阶段，基础设施项目指数基本横盘。在这一轮稳定增长阶段，其累计超额回报已从早期高点跌至历史中性区间，性价比再次释放。考虑到7月社会金融数据在关键时间节点-8月中旬公布，市场可以验证保险交付对居民资产负债表的影响，以及B端和C端杠杆的可持续性。在此之前，2G大型基础设施行业可以作为对冲房地产二次下行风险的战术配置。
另一方面，考虑绝对低股价，寻找足够的安全边际，同时游戏攻击性，绝对低股价需要满足低头寸 低拥挤度 基本面拐点靠后。结合2Q22公募基金的最新头寸数据和年初以来的累计涨跌，目前拥挤度较低、头寸较低的行业集中在医药和TMT领域。如果进一步考虑市场繁荣的拐点可能较低，且市场在6月份修复的第二阶段没有完全轮换，则筛选结论为化学制药、被动元件、消费电子和计算机软件。
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A股资金面
在外资方面，上周北方净流出336亿元，主要净流入有色金属、基础化工、计算机、通信、交通，主要净流出食品饮料、家电、汽车、电力设备、新能源、建材；上周新成立部分股票基金100.14亿份，较上周下降；上周杠杆基金融资交易占两个城市总交易的31%％，较前一周有所下降，净融资买入-02亿元，较上周大幅上升，上周国防军工、建筑、综合金融、房地产、煤炭行业融资交易活动较高，家电、贸易零售、纺织服装、有色金属、银行融资交易活动较低；上周工业资本净减少140.46亿元，较上周净增长70.17亿元。
港股资金面
上周，南下资金净流入219亿港元，较上周大幅回升。从分行业南下资金的分布来看，软件与服务、电信服务Ⅱ、银行、能源Ⅱ、多元化金融板块净流入居前；制药、生物技术和生命科学、耐用消费品和服装、食品、饮料和烟草Ⅱ、房地产Ⅱ等待板块净流出居前。
海外流动性
我们需要找出一个问题，即江苏资本配置平台是资本配置公司在微信平台的帮助下建立系统，方便投资者运营。因此，微信资本配置是否安全取决于投资者选择的资本配置公司是否可靠。此外，能够在微信上搭建平台的股票配置公司一般都比较强大，因为微信对公司的审计一般都比较严格。平台首先需要将相关信息存储在微信方面，微信审计完成后才能开通配置功能。也就是说，微信配置有微信为我们的投资者检查。如果有任何问题，即使找不到配置平台，也可以直接找到微信。如果投资者有资金损失，微信平台也有责任承担。国内流动性
风险提示
国内经济复苏低于预期，房地产保险交付风暴存在上升风险，疫情防控压力仍不确定，可能扰乱国内经济复苏节奏疲软，挑战企业年度盈利空间和市场风险偏好；
海外硬着陆风险超出预期，欧元区和美国的衰退风险可能会上升。北溪事件加剧了欧洲能源供应的不确定性。如果海外通货膨胀和相应的流动性收紧超过预期，经济可能会被拖入硬着陆。
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